Comme le précédent, cet article ne commente aucune situation en cours. Il explique pourquoi une géographie particulière crée une catégorie de risque particulière, et ce qu'un ménage peut en faire.
Le détroit d'Ormuz est un goulet : une voie maritime étroite par laquelle transite une part importante du pétrole et du gaz naturel liquéfié échangés dans le monde. Ce qui rend un goulet intéressant financièrement n'est pas le volume qui y passe. C'est l'absence d'alternative rapide.
Ce qu'un goulet fait, et qu'une simple grosse route ne fait pas
Une route très fréquentée mais contournable produit, si elle se ferme, un surcoût : on passe ailleurs, plus long, plus cher. Un goulet sans contournement à court terme produit autre chose — une discontinuité. Le prix ne monte pas proportionnellement à la gêne ; il saute, parce qu'une partie de l'offre n'a pas de substitut disponible dans le délai qui compte.
C'est pour ça que les marchés de l'énergie réagissent à des menaces sur un détroit bien plus fort qu'à des perturbations d'un volume équivalent ailleurs. Ils ne cotent pas la perturbation. Ils cotent la convexité : la possibilité qu'un petit événement produise un grand effet.
Peu de substituts à court terme
Les alternatives existent souvent - oléoducs de contournement, autres producteurs - mais leur capacité met des mois ou des années à se mobiliser, pas des jours.
Une prime, pas une prévision
Le prix intègre la probabilité d'un blocage bien avant qu'il ait lieu, et se dégonfle s'il n'a pas lieu. Cette prime coûte à qui achète après l'annonce.
Un effet en cascade
L'énergie entre dans le coût de presque tout : transport, agriculture, industrie. C'est le seul poste dont une hausse se propage à l'ensemble d'un panier.
La différence n'est pas le volume, c'est la substituabilité dans le délai qui compte. C'est ce qui explique des réactions de prix disproportionnées par rapport à l'événement.
Le piège du raisonnement en trois temps
Le raisonnement qui vient naturellement est : le détroit est menacé, donc l'énergie va monter, donc je devrais me positionner. Chacune des trois étapes est fragile, et la troisième l'est particulièrement.
« Le détroit est menacé » est une information publique. Elle est déjà dans le prix au moment où vous la lisez.
« Donc l'énergie va monter » confond une probabilité avec une certitude. Les primes de risque géopolitique se dégonflent au moins aussi souvent qu'elles se réalisent, et l'histoire des marchés de l'énergie est remplie de tensions qui n'ont pas produit le choc redouté.
« Donc je devrais me positionner » est le maillon le plus coûteux. Se positionner après l'annonce, c'est acheter la prime que quelqu'un d'autre a déjà encaissée, et supporter son dégonflement si rien n'arrive. C'est structurellement le mauvais côté du pari, et ça ne dépend pas de votre intelligence : ça dépend du fait que vous arrivez après.
Ce que l'énergie a de particulier pour un budget
Un point mérite d'être isolé, parce qu'il est vrai indépendamment de toute crise : l'énergie est le seul poste de dépense qui entre dans le prix de presque tous les autres.
Une hausse du prix des chaussures touche les gens qui achètent des chaussures. Une hausse durable de l'énergie touche le transport de tout, la production de tout, et le chauffage de chacun. C'est pour ça qu'elle apparaît dans l'inflation « sous-jacente » avec retard, et c'est pour ça qu'un ménage très exposé à l'énergie l'est deux fois : directement par sa facture, indirectement par le reste de son panier.
Cette double exposition est mesurable. Elle demande de savoir ce que vous dépensez en énergie, ce qui est une ligne de budget, pas une opinion.
Ce qui reste vrai quel que soit le scénario
Trois choses, aucune ne dépendant de ce qui arrivera :
Votre exposition énergétique est un chiffre, pas un sentiment. Chauffage, carburant, électricité : leur part dans vos dépenses détermine ce qu'un choc vous coûte réellement, et cette part varie du simple au triple entre deux foyers du même pays.
Une réserve se dimensionne sur des mois de dépenses réelles. Un choc énergétique est exactement le genre d'événement qu'une réserve absorbe, et exactement le genre qui rend impossible de la constituer une fois qu'il a commencé.
Une décision prise pendant une crise est prise avec une information que tout le monde a déjà. C'est la raison pour laquelle les allocations se décident à froid, et se relisent, plutôt que se modifient au rythme des titres.
Cet article ne recommande aucun placement, aucun secteur et aucun instrument, et n'a pas vocation à le faire. Il propose une chose : que la prochaine fois qu'un détroit fera la une, votre première réaction soit d'ouvrir vos propres chiffres plutôt qu'un fil d'actualité. C'est la seule des deux qui vous appartient.